новости

Аналитики в один голос утверждают, что в ближайшие два-три года рубль будет укрепляться. Однако в «Эксперте» был опубликован материал, озаглавленный «Головоломка Мебиуса», где рассматривается совершенно противоположная точка зрения.

Совсем недавно финансист с мировым именем, управляющий директор фонда Templeton Asset Management Марк Мебиус заявил, что российский рубль чрезвычайно переоценен. В своем выступлении на инвестиционной конференции в Нью-Йорке он предупредил, что, если рубль не начнет снижение в течение года, это может привести к очень серьезным для России последствиям.

Заявление Мебиуса стало совершеннейшей неожиданностью для аналитиков, казалось бы, не имеющее под собой никаких оснований. Однако Мебиус входит в десятку лучших финансистов ХХ века и поэтому не прислушаться к его мнению, значит попытаться перейти магистраль на красный свет, не посмотрев предварительно по сторонам.

Главный союзник крепкого рубля — высокие цены на энергоносители. Расчет на три года вперед показывает, что, если ничего критического не произойдет, по крайней мере, до 2010 года можно без особых проблем держать рубль на том уровне, на котором он сейчас находится. Такова точка зрения большинства экономистов.

Тем не менее, «Эксперт» задался вопросом, почему Мебиус дал такие неутешительные прогнозы. В итоге было найдено как минимум несколько причин такого заявления.

Заявление Марка Мебиуса откровенно противоречит видимым тенденциям и общепринятым прогнозам. В итоге журнал предположил, что данное заявление ведущего мирового финансиста не что иное, как сознательная игра на понижение рубля. Видимая неадекватность оценки Марком Мебиусом российской валюты заставляет обратить внимание и на его очевидную антипатию к России вообще. Причиной тому, похоже, стал финансовый кризис 1998 года, который нанес колоссальный удар и по фондам группы Templeton, и по репутации самого Мебиуса. Похоже, с тех пор он все время ждет какого-нибудь подвоха от развивающихся рынков, считает «Эксперт».

Но, даже допуская возможность того, что заявление Марка Мебиуса вызвано причинами внеаналитического характера, совсем игнорировать его суждения было бы, пожалуй, безответственно. Тем более что слабые места в российской экономике действительно есть, соглашается издание.

Аналитики вспоминают о нефтяной зависимости. Дело в том, что до сих пор наблюдался восходящий тренд цен на нефть. В середине нынешнего лета тренд сломался, и слом этот выходит за рамки рядовой «болтанки». С учетом того факта, что спрогнозировать все факторы, толкающие цены на нефть вверх или вниз невозможно, понять, как в дальнейшем будет складываться ситуация с ценами на нефть, практически не возможно.

Помимо этого Мебиус, скорее всего, берет в расчет серьезную дисгармонию российской экономики. А именно речь идет о нынешнем аномальном соотношении золотовалютных резервов и денежной массы. Так, у нас соотношение денежной массы к резервам составляет примерно 1, тогда как в большинстве других стран денежная масса их многократно превосходит. А любая аномалия рано или поздно должна разрушиться.

Сейчас ситуация выглядит стабильно. Золотовалютные резервы росли и растут вследствие роста экспортных доходов. При этом денежная политика ЦБ и Минфина была направлена на сдерживание роста денежной массы в обращении (ради снижения инфляции, и просто потому, что денежная масса и так росла слишком высокими темпами). В итоге сейчас финансовые возможности страны превышают ее способность использовать эти ресурсы.

Однако за счет чего достигался рост экономики? В ответ на свой же вопрос эксперты журнала предполагают, что помимо пресловутой нефти у России было еще одно преимущество — инфраструктура и недвижимость, созданные в советские времена. Однако сейчас этот запас развития себя почти исчерпал. В стране очевиден энергетический, транспортный кризисы. У нашего производственного капитала нет потенциала для наращивания экономической эффективности. Возможно, именно это и имел в виду Марк Мебиус, когда говорил о вероятном ослаблении рубля.

Все же к принципиальному ослаблению рубля это не приведет, считает «Эксперт». Чистая математика показала следующее. Линейный тренд естественно указывает на дальнейшее укрепление рубля до 19 рублей за доллар к концу 2007 года. Но линейная модель плоха для прогнозирования, так как реальные данные за два последних года заметно отклоняются от линейного тренда вверх. Аналогичная история и с параболической моделью. Наиболее точно описывает траекторию движения реального рубля кубическая модель, которая дает прогноз на конец 2007 года в районе 27–28 рубля за доллар при инфляции 8 % годовых, то есть фактически на текущем уровне.